Hay una máxima en el mundo de las fusiones y adquisiciones: a veces, la mejor operación es la que no se realiza. Netflix acaba de demostrarlo con una de las decisiones más comentadas del sector.
El jueves, la compañía dirigida por Ted Sarandos comunicó que no igualaría la oferta de Paramount Skydance por Warner Bros. Discovery, retirándose de una guerra de ofertas que se había extendido durante cinco meses y diez rondas de pujas. La reacción del mercado fue inmediata: “Las acciones de Netflix saltaron hasta un 13% en el after-hours”. En Wall Street celebraron la decisión.
¿Cómo se explica este movimiento? Revisar las cifras y la lógica financiera detrás de la decisión resulta clave.
Claves de la retirada de Netflix
En diciembre, Netflix había cerrado un acuerdo para adquirir el estudio, la plataforma HBO Max y la biblioteca de contenido de Warner Bros. por USD 82.700 millones. El objetivo era integrar franquicias como Harry Potter, Batman, DC Comics, Game of Thrones y la marca más reconocida de la televisión, HBO. Sin embargo, Paramount, liderada por David Ellison, lanzó una contraoferta hostil directa a los accionistas de WBD, amenazas de proxy fight y una escalada de precio que llegó a USD 31 por acción por la totalidad de la compañía: más de USD 111.000 millones.
El directorio de Warner Bros. calificó esa oferta como “superior”. Netflix tenía cuatro días hábiles para responder, pero descartó igualarla en cuestión de horas.
Sarandos y Greg Peters, co-CEO, declararon en un comunicado que “siempre hemos sido disciplinados. Al precio requerido para igualar la última oferta de Paramount Skydance, el acuerdo ya no es financieramente atractivo”. Añadieron: Warner Bros. era “un nice to have al precio correcto, no un must have a cualquier precio”.
El enfoque de Netflix resume la decisión: mantiene su posición como la plataforma de streaming más grande del mundo, con un presupuesto de contenido de USD 20.000 millones para 2026 y un negocio con crecimiento orgánico. Adquirir WBD habría significado asumir más de USD 50.000 millones en nueva deuda, la obligación de estrenar películas en cines durante al menos 45 días y abordar la integración de un estudio con problemas de estructura.
Además, los activos valiosos llegarían acompañados de canales lineales en fuerte retracción y costos de reestructuración aún pendientes desde la unión con Discovery en 2022.
Paramount y Warner: los nuevos gigantes con deuda
Paramount celebró su victoria, pero los resultados financieros generan dudas. La empresa reportó una pérdida operativa de USD339 millones en el cuarto trimestre de 2025, incluidos USD 500 millones en costos de reestructuración tras la compra de Skydance. El estudio de cine operó con saldo negativo. CBS, Comedy Central y MTV están en contracción. En todo 2025, Paramount lanzó apenas ocho películas.
Warner Bros. enfrenta también un contexto complejo. Sus ingresos cayeron 6% en el cuarto trimestre, registró una pérdida de USD 252 millones y soporta USD 33.500 millones en deuda. Los ingresos de los canales lineales bajaron 12%, y el EBITDA ajustado de esa división retrocedió 27%. La pérdida por acción de 10 centavos superó negativamente la previsión de 3 centavos de los analistas.
Juntas, ambas compañías enfrentarán más de USD 60.000 millones en deuda. Paramount ya anticipó USD 6.000 millones en “sinergias”, término empleado para justificar recortes masivos que probablemente impliquen miles de despidos en una industria que acumula ajustes.
En este escenario surge una cuestión central: “La verdadera pregunta no es si Netflix perdió la puja. Es si la escala tradicional de Hollywood todavía vale lo que cuesta”. Paramount necesita a Warner para sobrevivir ante el deterioro de su negocio central. Netflix ya opera bajo un modelo rentable y no requiere esta integración.
El peso regulatorio y la visión a futuro
Un factor decisivo en la retirada de Netflix fue la incertidumbre regulatoria. Según informó la cadena estadounidense CBS News, funcionarios del Departamento de Justicia advirtieron a Sarandos que iniciarían una investigación antimonopolio rigurosa sobre la posible fusión Netflix-WBD. En esas condiciones, el acuerdo carecía de atractivo.
Mientras Paramount deberá enfrentar los desafíos de integrar dos grandes estudios con pasivos considerables, renegociar deuda y bajar costos, Netflix recibirá USD 2.800 millones por breakup fee sin haber realizado la compra, reactivará su programa de recompra de acciones y mantendrá la inversión en producción original. Como resumió la agencia financiera Bloomberg: “Netflix ganó perdiendo”.
El directorio de Warner Bros. podría oficializar la rescisión del contrato con Netflix este viernes y la votación de accionistas de WBD está prevista para el 20 de marzo. La operación todavía necesita la aprobación regulatoria y el fiscal general de California ha lanzado una investigación propia.
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