Le premier défaut de paiement de la Russie en un siècle semble inévitable

Le premier défaut de paiement de la Russie depuis un siècle semble presque inévitable après une nouvelle semaine brutale pour les finances du pays. Premièrement, le Trésor a suspendu le paiement de la dette en dollars sur les comptes de la Russie dans les banques américaines, intensifiant ainsi ses restrictions sur le pays. Ensuite, lorsqu'une tentative de paiement en devises a été bloquée, la Russie a violé les conditions de deux obligations en payant des roubles aux investisseurs au lieu de dollars.

Cela a rapproché le compte à rebours de la valeur par défaut. Depuis que la Russie a envahi l'Ukraine en février, les États-Unis et d'autres pays ont pris des mesures contre les banques, les entreprises et les oligarques. Le gel des réserves de change de la banque centrale a déconnecté la Russie du système financier mondial, faisant d'elle en quelques jours la nation la plus sanctionnée au monde.

Le gouvernement de Vladimir Poutine étant entravé par des blocus d'actifs et qualifié de paria par les pays occidentaux - politiquement, économiquement et financièrement -, il y a eu des spéculations selon lesquelles la Russie ne pourrait éviter un défaut de paiement que pendant si longtemps. Les obligations du pays se négocient déjà en territoire risqué, et l'assurance dette suggère désormais une probabilité de défaut de paiement de près de 90% cette année, selon les derniers chiffres d'ICE Data Services.

La dernière fois que la Russie a fait défaut, c'était en 1998, mais sur la dette intérieure. La dernière sur la dette extérieure remonte à la révolution de 1917. S&P a déclaré samedi qu'il avait déclaré la Russie en défaut sélectif après avoir utilisé des roubles pour effectuer un paiement obligataire en dollars le 4 avril.

Les obligations en dollars qui ont été payées en roubles cette semaine ont des délais de grâce de 30 jours, ce qui donne au ministre des Finances Anton Silouanov le temps de trouver une solution ou de défendre son argument selon lequel il ne s'agit pas d'un défaut de paiement parce qu'il a été techniquement fait. Cette semaine, il a déclaré que les roubles transférés au lieu de dollars peuvent être convertis pour les créanciers dès que le gel des réserves sera allégé.

« Les pays occidentaux essaient par tous les moyens d'amener la Russie à déclarer son défaut de paiement », a déclaré Siluanov au service d'information d'État Tass cette semaine. Il a également précisé que la Russie utilisera « d'autres mécanismes » pour effectuer des paiements.

Pendant ce temps, le monde financier attend une décision officielle sur la question de savoir s'il y a eu ou non défaillance.

Mais on ne sait pas exactement d'où viendra cette décision. À la suite d'une série de coupes qui ont placé la Russie dans la catégorie des « déchets », les sociétés de notation abandonnent leur couverture en raison de l'interdiction de l'UE de fournir des notations au pays. Moody's Investors Service et Fitch Ratings se sont déjà retirés, S&P Global a déclaré samedi qu'il respecterait l'interdiction de l'UE du 15 avril et que toutes ses notations sur la Russie avaient été retirées par la suite.

Il y a également le Credit Derivative Determinations Committee, composé de sociétés acheteuses et vendeuses qui votent si un événement de crédit s'est produit et si des swaps de défaut ont été déclenchés. Le comité examine déjà une question concernant la défaillance possible de l'opérateur ferroviaire d'État, qui n'a pas payé d'intérêts sur les obligations à temps en mars.

« Si la Russie ne parvient pas à organiser une voie de paiement aux porteurs d'obligations dans le délai de grâce et que les dollars n'arrivent pas sur les comptes, alors c'est un défaut, le CDS sera activé », a déclaré Lutz Roehmeyer, directeur des investissements chez Capitulum Asset Management, basé à Berlin.

Depuis l'invasion du 24 février et les lourdes sanctions qui l'ont suivie, les débiteurs russes ont eu du mal à obtenir des fonds aux créanciers à temps. Les services de conformité des banques ont examiné les paiements avec des contrôles supplémentaires. Au début, le désordre était plus perceptible dans le secteur des entreprises et de nombreuses entreprises n'ont pas été en mesure de payer leurs obligations à temps. Cette semaine, Sovcombank PJSC est devenue la première banque à déclarer qu'elle ne paierait pas d'obligations en devises étrangères.

En bloquant l'accès aux comptes bancaires, il a torpillé une exemption des sanctions du Trésor qui avait permis le paiement d'obligations provenant de comptes russes à l'étranger, malgré le gel des réserves de la banque centrale.

La décision de bloquer cette voie de paiement est intervenue après des informations faisant état des atrocités commises par la Russie dans la ville ukrainienne de Bucha pendant le week-end.

L'objectif de cette mesure était de forcer la Russie à recourir à des sources nationales de financement ou à des recettes en devises provenant des exportations de pétrole et de gaz, réduisant ainsi les liquidités disponibles pour que le gouvernement poursuive une invasion qui a détruit des villes, tué des milliers de personnes et déplacé 11 millions de personnes.

Incidence économique

Le drame du marché obligataire se déroule dans un contexte économique faussé. D'une part, l'économie est en train de sombrer dans une profonde récession. D'autre part, le contrôle des capitaux a étayé un rebond extraordinaire du rouble qui a permis à la banque centrale de réduire ses taux d'intérêt de 300 points de base cette semaine dans une mesure surprenante.

Bien que les pays occidentaux réduisent rapidement leur dépendance aux matières premières russes, le pays continue de recevoir des milliards de dollars des exportations de pétrole et de gaz, ce qui lui donne beaucoup d'argent pour le moment.

Grâce à ces revenus, le gouvernement affirme qu'il dispose de fonds pour payer les créanciers. Il a imputé les problèmes de paiement au gel des actifs de la banque centrale et à l'incertitude qui l'accompagne.

Selon Tim Ash, stratège des marchés émergents chez Bluebay Asset Management, il n'y aura pas de solution miracle pour la Russie, car les sanctions resteront en vigueur et personne ne voudra y faire des affaires.

« Poutine a franchi la ligne avec ses actions en Ukraine », a-t-il dit. « La Russie sera en défaut pendant peut-être une décennie. Cela signifie qu'elle n'aura pas accès aux marchés financiers internationaux, que les coûts d'emprunt seront très élevés - même pour les Chinois -, qu'il n'y aura pas d'investissement, qu'il n'y aura pas de croissance et que le niveau de vie sera faible. C'est une situation épouvantable pour la Russie et les Russes. »

(c) 2022, Bloomberg

CONTINUEZ À LIRE :