Tarifs, coordination des prix et déficit : comment pense le spécialiste de l'inflation qui travaille avec Martín Guzmán

Fernando Morra est arrivé au cabinet du ministère de l'Économie en janvier 2021, à la suite d'une série de modifications apportées à l'organigramme de l'Hacienda Palace. Depuis plus d'un an, il est secrétaire à la politique économique, considéré comme un sous-ministre de l'économie, et sa spécialité académique est l'étude des processus de désinflation, telle qu'elle a été officiellement présentée au moment de son débarquement dans l'équipe économique.

Le sujet des processus inflationnistes a été sa thèse de troisième cycle après l'avoir reçu à l'Université de La Plata, également l'alma mater de Martín Guzmán. Son premier emploi dans le milieu universitaire a été chez Guzmán, en tant qu'assistant de recherche, et professeur à la chaire Monnaie, crédits et banques de l'UNLP. Il a même maintenu son travail dans ce fauteuil avec le ministre pendant une décennie et demie.

Morra, fan de San Lorenzo, a débuté dans la gestion publique en 2006, travaillant au ministère de l'Économie à l'époque de Néstor Kirchner. Il est ensuite passé à Banco Provincia et plus tard au gouvernement de la province de Buenos Aires sous l'administration de Daniel Scioli. Dans l'administration de Buenos Aires, il a occupé divers postes techniques.

Le deuxième de Guzmán au ministère a eu peu d'apparitions publiques depuis son arrivée au cabinet économique, bien qu'il participe régulièrement à des réunions avec le secteur privé. Depuis que Morra est devenu secrétaire à la politique économique, l'économie argentine a accumulé une inflation de 52,3 % entre février 2021 et le mois dernier.

Son travail académique le plus renommé est son mémoire de maîtrise, publié en 2014. Il porte le nom de « Modération de l'inflation modérée ». Le directeur de thèse était Daniel Heymann, un économiste renommé et qui était également professeur de l'actuel ministre de l'Économie et son conseiller ad honorem déjà dans la fonction publique.

L'objectif de son travail était d'étudier « les épisodes où la croissance des prix se situe dans une fourchette intermédiaire, ni assez élevée pour représenter un grave désavantage pour l'activité économique, ni assez faible pour être considérée comme non pertinente ». Dans ce cas, il a traité un groupe de 128 pays entre 1960 et 2011. Pour cette raison, la dernière décennie d'inflation en Argentine n'est pas envisagée.

« Les Etats d'inflation modérée sont considérés comme ces hausses du niveau des prix qui varient entre 15% et 30% pendant plus de 3 ans », dit sa thèse, et il a également défini comme « les états à forte inflation les situations où l'économie a une inflation de 30% pendant plus de trois années consécutives ». Selon cette définition, l'Argentine serait donc considérée comme une économie à forte inflation.

Les travaux universitaires ont identifié 8 types de processus de désinflation, parmi lesquels l'Argentine a été présente au cours des dernières décennies. Premièrement, parmi les pays à faible inflation, où la sortie d'une inflation modérée est erratique, y compris de nouveaux pics d'inflation modérée et élevée, pour le cas de l'économie nationale « au cours des années 1960 et au début des années 1970, où bien que la sortie d'un long épisode d'inflation modérée ait été vers des niveaux de une faible inflation, qui est rapidement revenue à un état d'inflation élevé dans lequel le pays resterait jusqu'au début des années 1990, a défini Morra.

Deuxièmement, dans la catégorie des pays qui sont actuellement (en référence à 2011) dans un état d'inflation modérée. « Dans ce cas, nous avons trouvé l'Argentine depuis 2007 et le Venezuela depuis 1999 », a-t-il sélectionné.

Il analyse plus tard à quoi ressemblait le processus de désinflation pour certains des cas. « Sur un total de 106 pays, 57 (54%) sont sortis de situations d'inflation modérée de manière ordonnée vers des niveaux de faible inflation, 33 (31%) transitions avec de brefs renversements vers des fourchettes d'inflation modérée et élevée, tandis que 16 (15%) l'ont fait vers des épisodes de forte inflation », a-t-il compilé.

« Les processus de désinflation réussis à partir d'une inflation modérée ont duré en moyenne 4 ans, avec une désinflation moyenne d'environ 5,9 % par an et une médiane de 4,7 %. En général, ce type de déflation peut alors être caractérisé par des transitions considérablement lentes, du moins par rapport aux événements de stabilisation dus à une inflation élevée », a déclaré Morra.

« Il existe trois cas où la sortie d'une inflation modérée a pris plus d'une décennie, dont deux en Amérique latine (Colombie et Chili). Dans ce cas, il est possible d'observer que les deux pays sont parmi les inflations modérées les plus durables ainsi que parmi les transitions les plus lentes entre les deux Etats », a-t-il poursuivi.

Dans les deux cas, tant en Colombie qu'au Chili, Morra a identifié l'indépendance de la Banque centrale et l'établissement d'objectifs d'inflation, deux éléments essentiels dans ces économies pour retracer la voie de la désinflation.

Parmi les questions cruciales pour réduire un taux d'inflation considéré comme modéré, le spécialiste de l'inflation Guzmán a souligné au ministère de l'Économie qu' « il est naturel que la détermination correcte des ancres nominales soit un point fondamental dans les économies à inflation modérée, où la possibilité la réussite de la transition vers une faible inflation dépendra de la capacité à coordonner l'évolution harmonieuse d'un ensemble de prix relatifs ».

Plus précisément, il a déclaré que « les transitions d'une inflation modérée à une inflation faible impliquent donc le défi de remplacer cette source de ressources (dans la référence précédente à la taxe sur l'inflation) par une autre ou, alternativement, d'encourir un ralentissement de la croissance des dépenses par rapport à celle des ressources du secteur public », a-t-il dit au sujet de la réduction du déficit.

Il a également assuré dans une autre tranche qu'un prix réglementé comme les droits de douane, chose que le gouvernement devrait relever cette année selon le programme avec le FMI, est également un élément décisif. « Dans ces cas, il est possible pour les économies de maintenir un ensemble de prix réglementés, ce qui rend l'administration du processus de désinflation encore plus complexe : si elles sont menées conjointement, la déréglementation des prix peut affecter les conditions initiales dans lesquelles le processus de désinflation serait établi, conduisant à un niveau d'inflation initial plus élevé ».

En ce qui concerne une option classique du menu gouvernemental d'Alberto Fernández telle que la coordination des attentes, Morra a assuré dans ce document que « la capacité de coordonner les attentes n'implique pas nécessairement qu'elle est nécessairement réalisée vers des États souhaitables. Un cas historique intéressant pour l'Argentine a été celui des carburants, tandis que les ajustements de leurs prix ont agi comme un signe de volonté de s'ajuster, déclenchant les anticipations d'inflation des individus. »

Un autre aspect analysé par l'étude de Morra est la manière dont les salaires devraient « suivre » l'inflation dans un contexte de baisse du rythme des prix. « Les deux économies (en référence aux économies chilienne et colombienne) ont un degré élevé d'indexation des salaires liée aux variations de prix passées », a-t-il dit.

« Comme indiqué dans le document, ce phénomène d'indexation signifie que la croissance des salaires réels est directement liée à la vitesse de désinflation. Ce phénomène est l'une des principales raisons pour lesquelles les déflations dans les situations d'inflation modérée doivent nécessairement être lentes », a-t-il averti. « Un changement brusque du taux de croissance des prix couplé à une forte indexation des salaires à l'inflation passée entraînerait des augmentations significatives du revenu réel susceptibles de générer des déséquilibres qui remettraient en cause le processus de désinflation lui-même », a-t-il conclu.

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