Los bancos centrales se han embarcado en una política monetaria austera para aplastar la inflación. Las preocupaciones sobre el sistema financiero, desde los mercados de bonos hasta las propiedades comerciales y la salud de los bancos, están siempre presentes. Unos 4.000 millones de personas acudirán a las urnas este año, con consecuencias impredecibles. Lo más preocupante de todo es que el mundo está en llamas, con conflictos desde Ucrania hasta Israel y el mar Rojo. Otras guerras, sobre todo en Taiwán, no parecen lejanas. No sorprende que los analistas hablen de “policrisis”, “paisajes infernales” y un “nuevo desorden mundial”.
Y sin embargo, al menos por el momento, la economía mundial se ríe ante estos temores. A principios de 2023, casi todos los economistas calculaban que ese año se produciría una recesión mundial. En cambio, el PBI mundial creció aproximadamente un 3 por ciento. Los primeros signos sugieren que el progreso continúa al mismo ritmo este año. Los datos del banco Goldman Sachs indican que la actividad económica mundial es tan activa como en 2019. Una medida del PBI semanal producida por la OCDE, un club de países en su mayoría ricos, encuentra resultados similares. Una medida de la actividad global producida a partir de encuestas a gerentes de compras (los llamados datos PMI) apunta a un crecimiento fuerte en todo el mundo.
Los mercados laborales son aún más fuertes. La tasa de desempleo en toda la OCDE se mantiene cómodamente por debajo del 5%. La proporción de personas en edad de trabajar que realmente tienen un empleo, una mejor medida de la fortaleza del mercado laboral, está en su punto más alto de todos los tiempos. Los mercados laborales saludables están impulsando las finanzas familiares, que se han visto afectadas por la inflación. Los ingresos reales disponibles de los hogares en todo el G-7 se redujeron un 4% en 2022, pero ahora están creciendo una vez más.
Es cierto que a algunos países les está yendo peor. Las cifras de crecimiento chinas siguen decepcionando. Algunos de los que vienen de Europa son preocupantes. Alemania, que enfrenta las consecuencias de los altos precios de la energía y la competencia de las exportaciones chinas de vehículos eléctricos en su famosa industria automovilística, puede estar en recesión. Pero también hay demostraciones más fuertes. En enero, el empleo total no agrícola en Estados Unidos aumentó en 353.000 personas, una cifra espectacular que superó casi todas las expectativas. En Brasil, un país que ha enfrentado varios años de crecimiento débil, los últimos datos del PMI son alentadores.
Hasta ahora no parece haber mucha evidencia de que los problemas en el mar Rojo estén descarrilando la economía. Los datos del PMI sugieren que los fabricantes se enfrentan a plazos de entrega más largos. Esto es coherente con el cambio de ruta de los barcos alrededor del Cabo de Buena Esperanza, lo que aumenta la longitud de un viaje entre Shanghai y Rotterdam. Sin embargo, en casi todas las economías los costos de envío son una pequeña fracción del precio total de un bien. Incluso los expertos más pesimistas están pronosticando un salto en la inflación, debido a la perturbación del mar Rojo, que equivale a poco más que un error de redondeo.
¿Por qué la economía global es tan ajena al nuevo desorden mundial? Las altas tasas de interés han logrado reducir la inflación desde un máximo de más del 10% en el mundo rico a alrededor del 6%. Esto no sólo aumenta el poder adquisitivo de los hogares; también les levanta el ánimo. De hecho, tras alcanzar un mínimo histórico en 2022, la confianza de los consumidores del mundo rico ha aumentado considerablemente. Los mayores costos de endeudamiento se han visto atenuados por el hecho de que gran parte de la deuda de hogares y empresas tiene tasas de interés fijas.
También existe una posibilidad más intrigante: después de tantos acontecimientos globales impactantes, al mundo ya no le importa tanto el caos como antes. Esto es consistente con la evidencia académica, incluido un artículo reciente de dos investigadores de la Reserva Federal, que sugiere que el impacto en la producción debido a un aumento en la incertidumbre económica se desvanece después de unos meses.
Todos los buenos economistas permanecen alerta. Las tasas de interés más altas pueden tener un impacto retardado en el crecimiento. La escalada de la guerra entre Rusia y Ucrania o en el mar Rojo podría provocar otra ronda de perturbaciones en el suministro de energía, alimentando la inflación. Todas las apuestas están canceladas si Xi Jinping decide actuar en Taiwán. Sin embargo, por otro lado, la caída de la inflación y un posible impulso a la productividad gracias a la IA generativa podrían impulsar una aceleración del PBI. Y la economía global ya ha demostrado su resiliencia. Policrisis, ¿qué policrisis?
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