Las tres razones por las que la deuda del Tesoro aumentó en USD 82.000 millones en lo que va del año

Entre fines de 2023 y julio de 2024, la deuda bruta del sector público nacional no financiero (Tesoro) aumentó el equivalente a USD 81.398 millones al tipo de cambio oficial, pasando de USD 370.673 millones a USD 452.071 millones, según un informe realizado por la consultora Quantum, en base a datos del Ministerio de Economía y el Banco Central (BCRA).

De acuerdo con el informe, en el contexto de cuentas fiscales superavitarias, hay tres grandes factores que explican esta situación.

Por un lado, aparece por supuesto la transferencia de la deuda del BCRA al Tesoro en el marco del proceso de eliminación de los pasivos remunerados en pesos argentinos (alrededor de USD 35.000 millones).

Por otra parte, se deben mencionar las emisiones de títulos que superaron los vencimientos, cuyo neto se depositó en el BCRA (USD 18.415 millones equivalentes).

El tercer punto, de acuerdo con los analistas, es el impacto de la inflación, que fue superior a la variación del tipo de cambio oficial, sobre el stock de deuda que ajusta por CER.

De todas maneras, se deben hacer algunas consideraciones. Se debe tener en cuenta, por ejemplo, que el aumento nominal de USD 81.398 millones que se dio durante los primeros siete meses del año, se reduce a unos USD 38.881 millones en términos reales si se descuentan los efectos de la devaluación del tipo de cambio oficial y de la inflación en el período.

Además, la variación de la deuda bruta en moneda extranjera se redujo en USD 10.046 millones, pasando de USD 267.045 millones a USD 256.999 millones. Ese valor representa el 57% de la deuda bruta total. El Fondo Monetario Internacional (FMI) es acreedor del 16,1% de este total y el resto de los acreedores externos oficiales del 14,6%.

En tanto, la deuda bruta consolidada, que se define como la deuda bruta del Tesoro menos las tenencias intra-sector público, más el Bopreal del BCRA, a fines de julio de este año ascendía a USD 296.144 millones (59% del PBI), de los cuales USD 177.395 millones era en moneda extranjera (35% del PBI).

El aumento de USD 81.398 millones de deuda del Tesoro resulta de la combinación del incremento de USD 91.444 millones de la deuda en moneda local y de la reducción de USD 10.046 millones de la deuda en moneda extranjera.

En lo que respecta a la moneda local, la deuda ajustable por CER -incluye los ajustes por dicho índice y nuevas emisiones que reemplazaron otra deuda, en particular USDL y Dual- aumentó en el equivalente a USD 79.011 millones y la deuda USDL y Dual disminuyó en USD 28.299 millones.

Por otro lado, aumentó la deuda en nuevos instrumentos a tasa fija, Lecaps –letras de corto plazo capitalizable- en USD 30.810 millones y LEFIs –letras fiscales de liquidez- en USD 21.936 millones equivalentes. El Tesoro emitió parte de la deuda en LEFIs y LECAPs para que los bancos reemplacen los activos que tenían contra el BCRA, al decidir no emitir nueva deuda remunerada, por el equivalente a USD 35.170 millones equivalentes (10% del PBI).

A las tasas actuales, el stock de esa deuda generaría en un año intereses capitalizados equivalentes a alrededor de 5% del PBI. Cabe señalar que, además del resultado fiscal superavitario, con las emisiones de deuda efectuadas, el Tesoro ha acumulado activos (depósitos en el BCRA) durante el periodo, por el equivalente a USD 18.453 millones, el 3,7% del PBI.

En lo referido a la deuda en moneda extranjera, la disminución se debe principalmente a la recompra de BONAR que hizo el Tesoro al BCRA por USD 10.270 millones y a pagos netos a acreedores externos oficiales por USD 1.425 millones.