La conclusión más aproximada sobre lo que sucedió el viernes con el dólar, y que se proyecta para hoy, es que está influyendo la demanda por vacaciones. Esto explica porque el MEP quedó sin cambios, el contado con liquidación (CCL) bajó 0,5% y el “blue” subió $15 (+1,06%) a 1.420 pesos.
El dólar tarjeta para los que viajen al exterior cotiza a $1.495, o sea tiene una diferencia de $75 que favorece los que viajen con billetes. Los dólares financieros mantienen la calma porque los inversores consideran que están en un techo y fueron fuertes vendedores en la rueda del miércoles y recompraron el jueves. El viernes, consideraron que las divisas estaban en un punto de equilibrio. La demanda estuvo ausente en una rueda de escasas operaciones. Los compradores tienen en mente, el cobro de USD 2.131 millones que se depositarán mañana en sus cuentas. La cifra corresponde al corte de cupón de intereses de 7 bonos y de capital e intereses del Global 2030 (GD30) y el Bonar 2030 (AL30).
El mercado sabe que una parte de los dólares se reinvertirán, pero otra se verá tentada a vender cuando tiene por delante una licitación de Bonos del Tesoro que incorporó al menú de cuatro Letras Capitalizables (LECAP) sin tasa mínima, tres bonos atados al dólar que vencen en 2025, 2026, y 2027. También saben que julio será un mes de pérdidas de reservas porque hay que hacer frente al pago a FMI por algo más de USD 3.000 millones porque hay que pagar al FMI.
El viernes el Banco Central debió vender USD 6 millones y se espera que en los próximos días siga perdiendo dólares por los pagos de energía.
El informe de la consultora F2 de Andrés Reschini indica que “la primera semana de julio fue con viento a favor para la Argentina en materia de mercados internacionales. El dólar (DXY) cayó frente a las seis principales monedas del mundo desde 105,9 puntos del viernes a 104,9 cuando no perforaba los 105 desde el 12 de junio. Trajo alivio también el real brasileño que se fortaleció de la mano del debilitamiento del dólar y luego de cerrar en casi 5,70 el miércoles cayó a 5,46 por dólar. El oro escaló 2,5% y ayuda a las reservas del BCRA y, como si esto fuera poco, los futuros de la soja en Chicago acumularon un alza del 3,2%”.
La primera semana del mes terminó con un saldo acumulado de USD 73 millones, mientras que en la primera del mes anterior había sumado 99 millones. En este contexto, es un respiro (Consultora F2)
Respecto al Mercado Libre de Cambios (MLC), la consultora señala que “con el mercado estadounidense normalizado, se operaron USD 232 millones y el BCRA volvió a las ventas informando un rojo de 6 millones como saldo neto por sus intervenciones. Sin embargo, el saldo semanal de la autoridad monetaria vuelve a ser positivo luego de dos semanas negativas. La primera semana del mes terminó con un saldo acumulado de USD 73 millones, mientras que en la primera del mes anterior había sumado 99 millones. En este contexto, es un respiro”.
F2 añade que en el mercado de futuros se ven bajas leves y que “las curvas de tasas implícitas y de LECAP siguen acopladas y hace pensar que la tensión de final de junio sobre el dólar quedó atrás, al menos de momento”. El informe advierte que “la sensación de mayor calma o menor tensión en los futuros y el viento de cola internacional de esta semana, el mercado no ha recuperado la euforia por los activos argentinos que se veía hacia finales de mayo. Ni la deuda soberana en moneda extranjera ni el equity (acciones) local han vuelto a los niveles de valuación que habían alcanzado para ese entonces.
Reservas sobre las reservas
Las dudas en torno a la acumulación de reservas y el futuro del esquema monetario siguen calando en el humor del mercado que se nota más cauto”. La consultora 1816 sostiene que “el Gobierno insiste en mantener la política cambiaria con el objetivo de bajar la inflación hasta 2% mensual del crawl ritmo mensual de devaluación) y recién después liberar el cepo. Pero ni el REM (encuesta entre consultoras que hace el Banco Central) ni los bonos piensan que se perforará el 4% de inflación mensual. El Ejecutivo podría definir qué hacer en agosto o setiembre, en el momento de recortar 10 puntos el impuesto País. Allí puede ratificar su estrategia actual y bajar 10 puntos el tipo de cambio importador que ayudaría a reducir la inflación o aprovechar el momento para cambiar la estrategia cambiaria”.
EconViews se ocupó del ingreso de Federico Sturzenegger al gabinete y señala que el proceso de desregulación de la economía “no será sencillo. Por un lado, todo lo que requiera legislación chocará con la baja representación del Gobierno. Por otro, todos los cambios tocarán intereses creados en empresas, sectores enteros y provincias. Los que no quieren las reformas financian campañas, tienen llegada a los medios y venderán cara su derrota. Es decir que además de tener un punteo de todos los puntos que hay que resolver desde registros automotores hasta armonizaciones tributarias provinciales, hay que tener una estrategia política para maximizar el éxito y una secuencia consistente que tenga quick wins (ganancias rápidas) para que la sociedad siga empujando el cambio. Una agenda exitosa en desregulación, productividad y simplificación hará que el tema cambiario pase a ser uno más entre tantos y no el monotema de discusión en cada empresa y cada reunión social. Cuando la autorización gubernamental es el pasa-no-pasa es difícil pensar en el largo plazo”.
Destrabar el potencial de la producción argentina debería incidir en mayores exportaciones, mayor empleo y que las empresas se preocupen por temas de largo plazo como la educación, la institucionalidad, la calidad y otros temas que la macro inestable manda a un segundo plano. Sin esta agenda es difícil ser optimista en el mediano plazo (Econviews)
La consultora de Miguel Kiguel y Andrés Borenstein indica que “destrabar el potencial de la producción argentina debería incidir en mayores exportaciones, mayor empleo y que las empresas se preocupen en serio por temas de largo plazo como la educación, la institucionalidad, la calidad y otros temas que la macro inestable manda a un segundo plano. No será fácil y no todos serán ganadores. Pero sin esta agenda es difícil ser optimista en el mediano plazo”.
La consultora FyMA de Fernando Marull habla de “las dos apuestas del Gobierno. Por el lado de los pesos eliminar toda fuente de emisión: hoy sólo quedan puts (opciones de venta anticipada de bonos al Banco Central por parte de entidades) por $20 billones y compra de dólares; mientras que reduce el stock migrando los pesos del BCRA al Tesoro con LECAP y las nuevas Letras del Tesoro. Claro que los pesos ya emitidos están en el Tesoro. LECAP al 4% es la apuesta a regular el tipo de cambio; pero también apuesta a los dólares.
En el cuarto trimestre
Si bien el BCRA no comprará muchas reservas hasta setiembre, apuesta al RIGI y al Blanqueo, que van a aportar dólares hasta setiembre. También, un nuevo acuerdo con el FMI, Organismos y algún Repo con Bancos” FyMA señala que a pesar de que el ministro de Economìa, Luis Caputo, insiste en que hasta 2025 no habrá cambios “nuestro escenario base hoy es levantamiento del Cepo en el cuatro trimestre del año. En el dólar oficial, si bajan Impuesto PAIS 10%, hay espacio para subir el dólar 10% sin inflación.
Imaginamos con menores restricciones suba el dólar oficial 20% en octubre, con algo de traslado transitorio a inflación (7% en octubre). También asumimos eliminación del blend, para que el BCRA pueda volver a comprar reservas y absorber las mayores importaciones que hoy van al CCL. En los dólares paralelos, posiblemente se vayan eliminando restricciones paso a paso para darle más mercado al CCL”.
El equipo de research de Balanz cree que “el foco continuará en las precisiones del Gobierno acerca del régimen cambiario. La desaceleración y posible reversión en la acumulación de reservas debido a los pagos adeudados por importaciones podría sumar algo de inquietud, especialmente a medida que nos acercamos a 2025, momento en el que las necesidades de dólares aumentarán. La mayor incógnita reside en el futuro de los controles de capitales y el régimen cambiario que el Gobierno tiene en mente. Además, la decisión del Gobierno de migrar los pases del Central al Tesoro pondrá el foco también en la capacidad de seguir mostrando buenos datos fiscales”.
El informe de Iván Cachanosky de ESEADE indica que la canilla de emisión monetaria por la compra de dólares “seguiría abierta en la medida que siga la acumulación de reservas, cuestión que no está claro que vaya a suceder en lo que resta del año. A su vez, el equipo económico señaló que el próximo paso del plan es la salida del cepo, aunque no hubo mayores detalles. Esta falta de una hoja de ruta, que además había reclamado el FMI, es lo que puso nervioso al mercado que ve como se procrastinan decisiones inevitables por el hecho de poner a la inflación como un objetivo prioritario por encima de la salida del cepo. Esto último sería riesgoso ya que al eliminar los controles de capitales generaría un salto cambiario que haría que la inflación transitoriamente suba por unos meses. Así, el mercado reaccionó negativamente por el hecho de que:
- El Gobierno no tiene apuro para salir del cepo (¿cuarto trimestre del año?)
- El Gobierno mantendría el esquema cambiario independientemente si eso implica perder reservas y que se aprecie el Tipo de Cambio”.
ESEADE agrega que “la Fase II comienza con algunas incertidumbres que el mercado irá monitoreando de cerca.
- ¿Cuándo se saldrá realmente del Cepo?
- ¿Qué instrumento utilizará el Gobierno para lograr la emisión cero cuando abril-mayo-junio fueron expansivos?
- ¿Podrá volver a comprar dólares en el Mercado Cambiario el BCRA para acumular reservas?
- ¿Qué ocurrirá con la brecha cambiaria?”.
La respuesta a muchas de las preguntas que se hacen los economistas se dará en el post mercado el miércoles tras el pago de cupones y en la licitación de las letras del Tesoro de ese día. El movimiento que hagan los inversores será decisivo para las decisiones que se tomen en el Ministerio de Economía. El esquema cambiario está bajo a presión y todos se preguntan si resistirá. Por ahora hay paz cambiaria, la pregunta es cuál es su fortaleza.