Cedear: cómo rindieron las inversiones que usan los argentinos para aislarse de los temblores del mercado local

El dólar libre subió $280. El dólar contado con liquidación $292. El índice S&P Merval de la Bolsa porteña cayó 10% en dólares. Y el riesgo país subió más del 41%, reflejando el derrumbe de los bonos soberanos argentinos en dólares de cuyo rendimiento surge el indicador que elabora JP Morgan. Además, la inflación sumó 12,4% en agosto y otro 12% más en septiembre si se toma en este último caso la inflación de CABA. Todos estos números son del período entre el 11 de agosto y el último viernes, menos de dos meses después de la sorpresa de las PASO del 13 de agosto, el salto del dólar oficial que le siguió y la disparada de precios consecuente y suba de la tasa de interés del BCRA.

Tratar de ahorrar o invertir en la Argentina fue una pesadilla en los dos últimos meses. Todas las inversiones más tradicionales castigaron a los pesos y a quienes los tienen en la mano. Salvo por el dólar billete, todos perdieron con los temblores de las últimas semanas.

Pero aún en ese contexto, hubo un tipo de activos que se destacó. No porque sus ganancias fueran siderales o porque fuera, sin discusiones, el ganador del mercado. Sino porque funcionó tal como quienes los eligen pretendían que lo hiciera.

Se trata de los Certificados de Depósito Argentino (Cedear) son instrumentos financieros que permiten a los inversores locales acceder a acciones de empresas extranjeras que cotizan en mercados internacionales, como el de Estados Unidos.

Los Cedears son una forma de inversión que facilita la diversificación de carteras al permitir la exposición en empresas globales sin necesidad de abrir una cuenta en el extranjero o comprar acciones directamente en los mercados internacionales (algo bastante engorroso dadas las trabas cambiarias vigentes).

Cada Cedear representa acciones de una empresa extranjera específica, o una porción de ellas. Estas acciones se mantienen en custodia en el exterior por una entidad depositaria.

El valor de esos certificados se encuentra vinculado al desempeño de las acciones subyacentes en los mercados internacionales. Su cotización es en pesos, así, sigue al precio de la acción correspondiente en su mercado de origen. Pero ese valor en moneda local equivale al que registra en dólares en el exterior, pero ajustado a un tipo de cambio similar al contado con liquidación.

Es importante destacar que los Cedears están sujetos a fluctuaciones cambiarias y a la volatilidad de los mercados internacionales, por lo que es fundamental que los inversores comprendan los riesgos asociados antes de invertir en ellos.

No son propiamente una cobertura cambiaria, son una inversión en acciones y fondos estructurados, pero al adaptar su precio en pesos al tipo de cambio financiero también tienen un componente cambiario entre los factores que afectan sus precios.

Esa existencia a mitad de camino entre inversión en una acción y cobertura contra subas de la brecha cambiaria transformó a los Cedear en uno de los activos más utilizados por los inversores argentinos atrapados en pesos desde que se instauraron los controles de cambio en 2019. Y con el apetito por el dólar renovado en estas semanas electorales, la opción por estas inversiones creció.

En agosto, por ejemplo, se operaron $469.830 millones en Cedears. Más del doble que en julio y casi el triple que en agosto 2022. Como referencia, durante agosto se hicieron transacciones por algo menos de $300.000 millones en acciones tradicionales.

Con un dólar contado con liquidación que en la última semana llegó a superar $900 por unidad, la opción por Cedears parece haber cumplido con su cometido.

“Creo que los Cedears continúan siendo un vehículo conveniente para aquellos inversores que buscan cobertura, más allá de que Wall Street viene transitando una etapa de mayor cautela y volatilidad ante la escalada de las tasas de los bonos del Tesoro de los EEUU”, dijo el analista Gustavo Ber.

“Asimismo, resulta una estrategia conveniente -a través de selectividad y diversificación- frente a otras alternativas locales como acciones y bonos que han sido castigados frente a la elevada incertidumbre política y económica, así como las colocaciones en pesos”, agregó Ber.

Los rendimientos fueron tal como se lo esperaba. Incluso tuvieron las variantes probables para este activo tan particular, mitad acción, mitad cobertura cambiaria.

“Tuviste como dos momentos. Uno, los primeros diez días después de las PASO, cuando el contado con liqui subió como 30%, porque la devaluación se fue toda a brecha de inmediato. En ese sentido los Cedear funcionaron bárbaro como cobertura”, dijo Maximiliano Donzelli de Invertir Online.

“Después hubo un período en el que el contado con liqui recortó, bajó más o menos un 10%, más el hecho de que las acciones en Estados Unidos no tuvieron buenos desempeños. Pero esta última semana los Cedeares estuvieron subiendo de nuevo con el repunte del liqui”, agregó.

Por ejemplo, el Cedear del SPY -que sigue al índice S&P 500- rindió 11,25% en el último mes y 192% en lo que va del año. El dólar contado con liquidación, mientras tanto, subió 159% en el año.

Los Cedear de índices, como el DIA que sigue al Dow Jones, son de los más elegidos para maximizar la cobertura cambiaria. Este en especial ganó 168% en el año y 12,74% en los primeros cinco días de octubre.

Pero también Cedears de acciones particulares se destacan. La de Coca Cola, considerada una de las más estables, defrauda por ahora en lo que va del año. Un mercado de consumo flojo en EEUU hizo que esté en rojo en octubre y suba sólo 118% en lo que va del año, menos que el contado con liquidación. Un problema: es de las más utilizadas por argentinos.

Wal Mart, otra de las elegidas por los argentinos por su relativa estabilidad, cumplió mejor con las expectativas de ahorristas. Trepa 16,35% en pesos en un mes y 195,47% en el año.

En resumen, con el riesgo implícito en estos papeles -no dejan de ser acciones de empresas que suben y bajan en dólares- cumplieron razonablemente bien su rol de estrategia para salirse del mercado argentino y sus turbulencias.

“Están cumpliendo su rol, totalmente. Sin necesidad de tener cuenta afuera se puede invertir en acciones del exterior, incluso en índice para una mayor diversificación, a bajo costo, y entrando en pesos. Así colapse la Argentina, Coca Cola o Nvidia no se inmutan. Es para subir la ponderación en las carteras de cara a lo que se viene, sin dudas”, dijo la asesora y youtuber financiera Giselle Colasurdo.

Con entre una y dos visitas a las urnas todavía por delante, y toda la incertidumbre asociada a la transición presidencial una vez superadas esas incógnitas, la demanda por dólares no parece que vaya a irse a ningún lado. Y, para los analistas, los Cedears todavía tienen un rol para cumplir en las estrategias de los argentinos. Pero con límites.

“Con semejante suba del liqui, ahora el tipo de cambio real está alto. El dólar está caro. Tenés un tipo de cambio a nivel Argentina colapsada, similar al de la salida de la convertibilidad. El problema con la cobertura cambiaria a esta altura es que si la Argentina mejora aunque sea levemente te va a quedar caro el tipo de cambio. Pero lo cierto es que ese tipo de mejoras no es algo que tengamos en carpeta en los próximos seis meses a un año. Pero hay que ser conscientes de que ya este dólar es de overshooting (sobre reacción)”, dijo Donzelli.