Reservas al límite: los desafíos para el BCRA en el inicio de 2022

El panorama económico que tiene que abordar el Gobierno desde las primeras horas del 2022 es complejo, dada la derrota en las elecciones legislativas, el rechazo al proyecto de ley de Presupuesto del 2022, y las lentas negociaciones para reestructurar deuda por unos USD 45.000 millones con el FMI.

El ascenso gradual impuesto por el BCRA para el dólar oficial (un 22,1%) no resultó en un ancla efectiva para evitar la aceleración inflación anual al 50% en el último año, unos 14 puntos más que el 36,1% del 2020.

Mientras, los ingresos récord por exportaciones del agro ayudaron a la entidad monetaria a comprarle al mercado casi USD 5.000 millones en 2021, el mejor registro desde 2014. Pero los pagos de deuda y una intervención en la plaza de bonos por unos USD 2.500 millones impidieron un crecimiento de las reservas.

De hecho, en 2021 los activos internacionales brutos del BCRA crecieron solo USD 91 millones (desde los USD 39.409 millones a los UDD 39.500 millones), en un año récord de exportaciones del agro, un aporte extra de USD 4.334 millones por Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI y escasa salida de divisas por turismo emisivo.

La expectativa principal para ingresar divisas a la economía vuelve a estar en el agro. Un análisis de Abeceb indicó que “en lo que respecta al sector agrícola, en nuestro escenario base estamos esperando exportaciones por USD 50.786 millones (-4% interanual, -USD 1.881 millones). De ellas, USD 14.168 millones se corresponden a granos, constituyendo una suba de USD 510 millones versus 2021, que se explica por: una buena campaña de trigo con precios récord en nueve años y volúmenes récord históricos y buenas perspectivas en maíz -a pesar de la sequía- con mayor área sembrada y un comienzo de campaña con buenas condiciones de humedad”.

La cosecha de trigo, que se liquida estacionalmente en verano, alcanzaría un récord de 21,5 millones de toneladas en la presente campaña, según la Bolsa de Cereales de Buenos Aires. Por su lado, la Bolsa de Comercio de Rosario estimó en unos USD 3.900 millones los ingresos que podrían dejar las exportaciones del cereal.

Esas divisas serían indispensables para evitar sobresaltos cambiarios en el primer trimestre, período en el que se espera se arribe a un acuerdo con el Fondo Monetario.

De todos modos, los desafíos para el Banco Central son grandes ante la inevitable salida de divisas por otros conceptos en el primer trimestre.

Los expertos de Portfolio Personal Inversiones calcularon que “hay una pérdida segura de reservas dado que la autoridad monetaria tendrá que venderle las divisas al Tesoro para afrontar sus pagos de deuda”, pues hasta “fines de marzo, el Tesoro deberá afrontar pagos por USD 2.840 millones, excluyendo el pago que debe realizarse al FMI en marzo (en caso de no llegar a un acuerdo) de USD 2.870 millones”.

“En paralelo, al MULC acudirán provincias y empresas para cubrir sus pagos de deuda por un total de USD 932 millones. En síntesis, el mercado cambiario estará tensionado durante el verano, dado el bajo stock de reservas netas”, agregó Portfolio Personal.

“Al 29 de diciembre, nuestras estimaciones de reservas son las siguientes: netas, USD 4.132 millones; netas sin DEG, USD 3.459 millones; y netas sin DEG ni oro, USD 286. millones”, puntualizaron desde Portfolio Personal.

En tanto, un informe del Grupo de Estudios de la Realidad Económica y Social (GERES) en base al último balance del Banco Central señaló que al 23 de diciembre, las reservas netas del BCRA se ubicaron en USD 3.709 millones, de las cuales solo USD 385 millones eran líquidas, mientras que otros USD 169 millones correspondieron al remanente de Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI, y USD 3.183 millones a las tenencias de oro, mientras que las reservas totales o brutas llegaron a 39.156 millones de dólares.

Otro escollo a enfrentar será una esperable tendencia alcista para los dólares alternativos, es decir los operados por fuera del control de cambios. Un dólar en alza siempre es un factor desestabilizante para el nivel de reservas, cuando la demanda de divisas encuentra canales para sortear al “cepo”. Hay que señalar que las paridades bursátiles del “contado con liquidación” (a $205,07) y el MEP ($197,86) fueron las que más se le acercaron a la inflación, con alza de 46,1% y 41,3% anual, respectivamente, a pesar de la intervención oficial en el mercado de bonos hasta las legislativas de noviembre.

“La breve tregua cambiaria observada tras las elecciones legislativas generales de noviembre, explicada por factores estacionales que favorecieron la demanda de pesos y aumentaron levemente la oferta de divisas en los distintos frentes del resquebrajado mercado cambiario argentino, comenzó a erosionarse en las últimas semanas de 2021″, puntualizó un informe de la Bolsa de Comercio de Córdoba.

Con un escenario donde estuvo “el dólar blue alcanzando sus máximas valuaciones del año en la última semana y con el Banco Central que continúa sacrificando reservas para evitar un salto del tipo de cambio oficial”, la entidad cordobesa observa que “las reservas líquidas estarían alcanzando niveles críticos”. Por eso consideró que “las fuertes distorsiones del mercado cambiario se posicionan como uno de los desafíos más urgentes que tendrá que enfrentar la economía durante comienzos de 2022″.

Por último, el inicio del 2022 abre un interrogante en lo referido a la demanda de dólares por gastos y consumos en el exterior. Este ítem, el más deficitario del rubro servicios, estuvo neutralizado el año pasado por las restricciones por el COVID-19. Pero una mayor apertura internacional puede revitalizar esta demanda, que tiene su pico en los meses de enero y febrero, con las vacaciones de verano en Argentina.

En el bimestre enero-febrero de 2020, sin medidas de aislamiento por el COVID-19, el déficit por turismo acumuló USD 382 millones; el primer bimestre de 2020 podría contar con una demanda sectorial comparable e incluso superior.

En ese sentido, el rojo por viajes y consumos en el exterior exhibió en noviembre pasado el cuarto mes consecutivo de incremento, en los USD 354 millones y es probable que este se amplíe en los primeros meses del 2022.

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