Las metas de inflación del BCRA tampoco se van a cumplir en 2018

Lo dijo Nicolás Dujovne: "Las expectativas de inflación del sector privado que releva el Banco Central están en 16,6% para el año que viene y entonces uno debería esperar que las paritarias para el año que viene cierren en ese número".

El ministro de Hacienda deslizó que las previsiones de las consultoras económicas y financieras, que recaba el Banco Central en su Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), son próximas a la realidad que el propio Gobierno prevé para el año próximo: la inflación mantendrá una inercia importante en 2018 y superará las metas.

El informe de la autoridad monetaria indicó que "como resultado de un aumento mayor de los regulados durante diciembre, los participantes del REM aumentaron levemente sus pronósticos de inflación para 2017 de 23% a 23,5%, mientras la inflación núcleo para 2017 se mantuvo en 21%. La inflación anual esperada para 2018 se ubicó en 16,6% para el nivel general y en 14,9% para la núcleo", que no considera aumentos de precios estacionales o de servicios regulados.

No obstante, el Banco Central no modificó su objetivo de inflación para 2018, en una banda de 8 al 12 por ciento, y con esa base el Ministerio de Hacienda elaboró el Presupuesto para el año próximo, aún cuando hay un antecedente que mina la credibilidad de estas cifras: el 2017 va a cerrar con una inflación seis puntos por encima del techo previsto por la entidad.

Desde Balanz Capital anticiparon que "matemáticamente, diciembre debería tener el peor registro de inflación los próximos seis meses, asumiendo que el peso no sufrirá una gran devaluación. Creemos que al BCRA le gustaría ver un resultado de diciembre debajo del rango 2,4%/2,6% que no impacte tanto en la inflación como sucedió en el plazo de febrero-abril de 2017. Un registro debajo del 2,2 % sería considerado una victoria, a nuestro parecer. Considerando la incertidumbre contra la inflación de diciembre, el BCRA probablemente mantendrá al dólar bajo control la mayor parte de diciembre (pero probablemente no el mes entero)".

Sin duda, las metas del Central fueron ambiciosas y con el paso de los meses se comprobó su utilidad para anclar expectativas antes que mostrarse acordes a la evolución de la economía.

La realidad fue que el atraso cambiario y tarifario que afrontó la administración de Macri a partir de diciembre 2015 condenaron en 2016 a un salto de la inflación a un nivel de 40%, dinámica que imposibilitaba una desinflación para el corriente año de la magnitud pretendida la entidad que preside Federico Sturzenegger.

Dos cuestiones parecen confirmarse con el correr de los meses. Una, que el proceso de "desinflación" se consolidará, con una reducción de unos 17 puntos porcentuales en 2017 respecto de 2016, y de unos 6 puntos en 2018 respecto de este año.

"El proceso de desinflación está muy consolidado. La variación interanual de la inflación núcleo viene cediendo mes tras mes desde que comenzamos con el régimen de metas. A veces un poco más rápido, a veces un poco más lento. Hoy la interanual de la inflación núcleo es de 21,2%. Pero lo más importante es que esto se está logrando sin atrasar tarifas -en todo caso, lo contrario- y con precios y tipo de cambio libres", ponderó Sturzenegger, en la Conferencia Internacional de Economía y Finanzas 2017 organizada por el Banco Ciudad.

La segunda cuestión que se confirma es que el sendero declinante es mucho más lento que el previsto, al punto que las metas fijadas por el Banco Central se cumplirán con un año de atraso, es decir, el rango establecido para 2017 se concretará en 2018, mientras que la esperada inflación de un dígito no será una realidad antes de 2019.

Sturzenegger rescató en este aspecto que "las expectativas de inflación para el año que viene son las más bajas desde 2008-2009 y las del año subsiguiente orillan un dígito. Esto representa un capital muy valioso en términos de estabilidad que se ha acumulado en los últimos dos años".

QUÉ HACER CON LAS TASAS ALTAS

El ministro Dujovne aseguró que en el seno del Gobierno "se conversa pero también se respeta la autonomía del Banco Central", al que "hay darle la derecha" en su agresiva política de tasas de interés altas, por lo que habría que "bajar el nivel de ansiedad", pues "cuanto más rápido baje la inflación más rápido vamos a crecer".

El economista Guillermo Calvo aludió a las limitaciones que tiene el Banco Central para tener bajo control la inflación sólo con el instrumento de la tasa de interés.

"No necesariamente subiendo la tasa de interés me van a creer. Si no me creen, entonces entro en una anomalía peligrosa que subir la tasa de interés no me compensaría. Al subir la tasa de interés, sube la inflación. Para los economistas: me estoy refiriendo a esta igualdad originada en (la Ecuación de) Fischer, que la tasa nominal de interés es igual a la real más la tasa de inflación esperada", afirmó Calvo, en la Conferencia organizada por el Banco Ciudad.

"Si la (tasa) real está ahí fija, si yo subo la tasa de interés nominal, subo la tasa de inflación. Por eso, la política monetaria tiene que afectar la real. Y cuando afecta la real, muerde y en algún lugar hay una recesión, después hay que elegir dónde", apuntó Calvo.

"Yo no creo que estemos ahí, pero quisiera alertar que con la tasa de interés sola, por razones fundamentales de economía, si no alcanza, tal vez tengo que utilizar los agregados monetarios y la tasa de cambio", añadió Calvo, aunque reconoció que "en el caso argentino todos sabemos los problemas que eso trae" por la incertidumbre que se genera cuando sube el dólar. A la vez que deslizó que "un mayor ajuste fiscal es muy importante, pero podría no ser indispensable en el corto plazo".

En ese aspecto, al consultora Analytica advirtió que "el Gobierno decidió ir de a poco en el frente fiscal en un contexto de alta inflación e independencia del BCRA. Las autoridades del ente monetario actuaron en consecuencia, elevando la tasa de interés, generando apreciación real del tipo de cambio y un marcado deterioro en la cuenta corriente. Los anuncios del titular del BCRA sobre la posibilidad de tener que "tolerar inflaciones moderadas" cuatro años más encendieron las alarmas. ¿Es posible que la economía resista cuatro años con 5 puntos del PBI en déficit en cuenta corriente? Recordemos que esto implica una emisión de deuda externa de al menos USD 25.000 millones por año para compensar el rojo".

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El Centro de Estudios de la Nueva Economía (CENE) de la Universidad de Belgrano anticipa este escenario: por los ajustes de tarifas, las metas de inflación del Banco Central tampoco van a cumplirse en 2018.

Víctor Beker, director del CENE, expresó que "la continuidad del programa de ajustes tarifarios durante el año próximo torna casi imposible el cumplimiento de las metas fijadas por el Banco Central", en un promedio de 10% anual, con un margen de dos puntos al alza o a la baja.

"La entidad monetaria se arriesga, de este modo, a experimentar un segundo fracaso en su programa de metas de inflación, si no las rectifica y adopta guarismos más realistas", consideró Beker.

Ecolatina refirió que "pese a que el año que viene se volvería a incumplir la meta, se debe rescatar que el desvío de la meta será menor que el de este año, y por otro lado, que se consolidarían dos años consecutivos de inflación decreciente, rompiendo con la dinámica de la última década".