Das Programm beginnt mit dem IWF: nächste Schritte, wie wird die tägliche Datenübernahme aussehen und welche ersten Ziele erreicht werden müssen

Sobald das parlamentarische Gremium verabschiedet wurde, wird die Vereinbarung mit dem IWF vom Verwaltungsrat des Gremiums endgültig genehmigt wird es am Freitag, dem 25. März, initialisieren, nachdem er mit dem Wirtschaftsminister Martín Guzmán die Verlängerung der Laufzeiten bis Donnerstag 31 vereinbart hat, mit denen Argentinien am Montag, dem 21. und Dienstag, dem 22. Dies ermöglichte Zeit für Verwaltungsverfahren, um jegliche Möglichkeit von Zahlungsrückständen oder Verzögerungen Argentiniens zu vermeiden.

Genehmigt, wird das Abkommen einen wirtschaftlichen Fahrplan für die kommenden Jahre mit Steuer-, Währungs- und Reservezielen, Konditionalitäten, Richtlinien parallel zu makroökonomischen Zielen, Auszahlungen, vierteljährlichen Leistungsbewertungen und möglicherweise Überarbeitungen einiger der Makrovariablen festlegen, die paraphiert wurden und dass sie, ohne das Programm offiziell gestartet zu haben, alt waren, wie die Inflationsprognose oder der Subventionshorizont.

Auf diese Weise beginnt ein dreistufiges Rennen, ein zweieinhalbjähriger Log, der auf drei parallelen Strecken fährt. Alle drei sind Teil dessen, was mit den Technikern der Agentur ausgehandelt wurde, aber sie werden unterschiedliche Nachfrage und Konditionalität haben. Einerseits die konkreten Ziele des Primärdefizits, der Ansammlung von Reserven und der monetären Finanzierung von der Zentralbank an das Finanzministerium.

Auf der anderen Seite eine Reihe von Maßnahmen, die diese Ziele begleiten und beeinflussen: Die wichtigste ist die Erhöhung der Tarife und die Reduzierung der Subventionen. Und drittens eine Gruppe allgemeinerer Initiativen: Steuer-, Rechts-, Renten- oder Bankenregulierung.

Die Regierung hat in den letzten Stunden zugegeben, dass sie nicht über die Dollars verfügt, um am Montag und Dienstag die doppelte Kapitallaufzeit zu bewältigen, die im Stand By-Rückgabeplan 2018 verzeichnet wurde. Aktualisierten Zahlen zufolge sind es am Montag 950 Millionen US-Dollar und am Dienstag 1.835 Millionen US-Dollar mehr. Insgesamt 2.785 Millionen US-Dollar.

Ich konnte mich dem nur stellen, geben sie zu, mit der ersten Auszahlung auf der Tagesordnung, die das Finanzministerium erreichen würde, sobald das letzte grüne Licht für Verhandlungen durch den IWF-Vorstand stattfindet. Dies wird die Dynamik der Überweisung von Geldern beginnen, die automatisch nach Washington zurückkehren, um aufeinanderfolgende Laufzeiten abzudecken.

Die erste Auszahlung würde 7 Milliarden DEGs betragen, was einem ersten Entwurf von 9,764 Millionen Dollar (Schätzung des Congressional Budget Office) entspricht und die Laufzeiten abdecken würde, die der Agentur in den nächsten drei Monaten zu zahlen sind und von denen sogar ein Saldo von 6,2 Milliarden USD in der Reserven der Zentralbank.

Zum Zeitpunkt der ersten vierteljährlichen Überprüfung im Juni wäre es das Ziel der Regierung, weitere 4,185 Millionen USD für die Zentralbank bereitzustellen. Für September wird ein neuer Umsatz von 4,185 Millionen US-Dollar erwartet, während nach der vierten Überprüfung im Dezember der Betrag, den der IWF senden sollte, wenn Argentinien die geforderten Ziele erreicht, 6.277 Millionen USD mehr beträgt. Insgesamt würde das Finanzministerium im Laufe des Jahres 2022 24.411 Millionen USD erhalten, was etwa 7 Milliarden USD mehr als die verbleibenden Laufzeiten bis Ende des Jahres entspricht.

Bis 2023 werden die von der Regierung beantragten Auszahlungen im März 5,58 Milliarden USD, im Juni 4.185 Millionen USD und im September und Dezember jeweils 3,487 Millionen USD betragen. Auf diese Weise würde der IWF im nächsten Jahr 16,739 Milliarden US-Dollar senden, was rund 2,1 Milliarden US-Dollar weniger ist als die 18,8 Milliarden US-Dollar, die das Land im Jahr 2023 zurückzahlen sollte.

Bis 2024 wird die Auszahlungsrate langsamer sein. In diesem Jahr wird es drei weitere vierteljährliche Überprüfungen geben, die, falls der Staat die Einhaltung der Ziele für Defizit, Geldhilfe und Reserven nachweisen kann, Argentinien eine Lieferung von etwa 1.116 Millionen USD nach jeder Bewertung im März und Juni plus 1.135 Millionen USD im September darstellen werden. welche werden die letzten sein, die im September das Programm erwartet werden. In diesem Jahr belaufen sich die Laufzeiten des Fonds auf 3.367 Millionen USD.

Auf diese Weise wurde der Auszahlungsplan so konzipiert, dass einerseits ein Überschuss an Reserven entsteht, der den Währungspuffer der BCRA in diesem ersten Betriebsjahr des Abkommens speist. Die Logik ist, dass die Regierung mit einer kostspieligen ersten Lieferung vierteljährliche Angstsituationen vermeidet. Das heißt, dass jede Überprüfung der öffentlichen Finanzen durch den IWF eine Quelle von Wechselkursspannungen ist.

Die tatsächliche Rendite von Dollar würde 2026 beginnen, also viereinhalb Jahre nach der ersten Auszahlung an Buenos Aires. Über einen solchen Zeitablauf zu sprechen, mag für eine Wirtschaft wie Argentinien eine Ewigkeit sein, aber es gibt bereits Prognosen, wie viele Währungen der argentinische Staat in den nächsten Dutzend Jahren jährlich ausgeben sollte, um die Rückzahlung zu erfüllen.

Nach Schätzungen des Beratungsunternehmens PxQ sollte Argentinien 2025 Zinsen in Höhe von 1.285 Millionen US-Dollar zurückzahlen. Seit 2026 würde es Kapital für 2.440 Millionen zurückerstatten. Die Roadmap geht weiter: 6,071 Milliarden (2027), 8.057 Millionen (2028), 8,221 Millionen (2029), 7,98 Milliarden (2030), 7,738 Millionen (2031), 6,379 Millionen (2032), 2,561 Millionen (2033) und wird bis 2034 nur 376 Millionen abziehen.

Erste Tore: Die Zahlen, die es zu beobachten gilt

Erstens wird es eine Reihe von Kennzahlen geben, die im Kleingedruckten der Vereinbarung mit dem IWF vom Ende März ausdrücklich enthalten sind, aber nicht als erstes bedingtes Hindernis für Auszahlungen dienen. Die erste Überweisung von Dollars an das argentinische Finanzministerium wird, wie gesagt, nur davon abhängen, dass der IWF-Vorstand grünes Licht für die neue Extended Fund Facility (EFF) gibt.

In Bezug auf das Haushaltsziel wird die Zahl, die als „Untergrenze“ für das Primärdefizit der nationalen Verwaltung dienen wird, 222,3 Milliarden US-Dollar betragen. Ebenso wird es nur einen Wert von 535,9 Milliarden Pesos als „variable“ Schulden zulassen, also verspätete Zahlungen aus dem Vorjahr. Diese letzte Zahl bleibt im Laufe des Jahres 2022 fest. Als Referenz wurden nur die für Januar veröffentlichten Finanzdaten veröffentlicht, die ein Primärrot von fast 16,7 Milliarden US-Dollar zeigten.

Unter Berücksichtigung der Informationen des Congressional Budget Office (OPC), die aus methodischen Gründen nicht genau vergleichbar sind, waren die ersten beiden Monate des Jahres nach Berechnungen des OPC Defizite für den öffentlichen Sektor um 100 Milliarden US-Dollar.

Es wird auch ein Ausführungskriterium geben, das die Vereinbarung als „kontinuierlich“ betrachtet und das in den vier Quartalen unverändert bleibt: die Nichtkumulation von Zahlungsrückständen bei Auslandsschulden durch die Regierung. In dieser Hinsicht wird die Toleranz im Finanzprogramm Null sein.

Dann wird es Richtziele für zwei Aspekte geben: Inkasso und Sozialausgaben. Im ersten Aspekt sollte die Regierung zwischen den ersten drei Monaten des Jahres ein Realeinkommen von 2.417 Milliarden Pesos haben. Darüber hinaus wird es Ausgaben für Sozialhilfeprogramme geben, die eine Mindestquote von fast 152 Milliarden US-Dollar haben werden. Gemäß der vereinbarten Definition werden das universelle Kindergeld, das Schwangerschaftsgeld und die jährliche Schulhilfe, die Fütterungskarte und der Progresar-Plan aufgenommen.

Bei den monetären Zielen, die mit der Verwaltung der BCRA verbunden sind, wird es zwei Ausführungskriterien und ein quantitatives Ziel geben. Die erste Gruppe listet die Variation Floor der internationalen Nettoreserven der Zentralbank und die Obergrenze für die monetäre Finanzierung von der Währungsbehörde bis zum Finanzministerium auf. Bis Ende März hätten die Reserven netto um 1,2 Milliarden $ steigen müssen, während die Monetarisierung des Defizits eine Obergrenze von 236,8 Milliarden $ haben wird. Das endgültige Ziel, das von der BCRA erreicht werden muss, ist die Intervention in den Terminmarkt, wo es als Saldo eine Obergrenze von 6 Milliarden US-Dollar geben wird.

Die erste Überprüfung findet dann Ende Juni statt und wird alle drei Monate wiederholt. Zu diesem Zeitpunkt beginnt die Konditionalität der fiskalischen, Reserven- und monetären Emissionsziele zu laufen. Nämlich:

- Juni-Ziele: Zu diesem Zeitpunkt sollte das Primärdefizit fast 566,8 Milliarden US-Dollar betragen, die kumulierten Staatseinnahmen von 4,7 Billionen Pesos, die Sozialausgaben mindestens 318 Milliarden US-Dollar betragen, die Reserven hätten um 4,1 Milliarden US-Dollar netto steigen sollen und die Monetarisierung des Defizits darf 438 Milliarden US-Dollar nicht überschreiten.

- September-Ziele: Drei Monate später wurden die indikativen Ziele für das primäre Haushaltsungleichgewicht von 912 Milliarden US-Dollar, 6,9 Milliarden Pesos an Haushaltseinnahmen, 494 Milliarden US-Dollar für Sozialausgaben, 4,4 Milliarden USD in der BCRA und 613 Milliarden US-Dollar an monetärer Ausgabe für finanziert das Finanzministerium.

- Dezember-Ziele: Bis Ende 2022 wird das Primärdefizit 1.758 Milliarden Pesos (2,5% des BIP), 8,9 Milliarden US-Dollar Umsatz, 707 Milliarden US-Dollar für Hilfsprogramme, 5,8 Milliarden USD des kumulierten Devisenpuffers und 705 Milliarden US-Dollar an monetärer Unterstützung abrunden das Finanzministerium.

Wie wird das Verhältnis zwischen der Regierung und den Mitarbeitern aussehen?

Die Kontakte zwischen Buenos Aires und Washington werden nicht zum Abschluss eines neuen Finanzabkommens führen, sondern dann eine neue Phase der technischen Gespräche zum Informationsaustausch eröffnen.

Es wird erwartet, dass es einen ständigen Datenfluss zwischen Regierungsbeamten und dem IWF geben wird. Selbst das Abkommen sieht vor, dass einige Daten täglich nach Washington gesendet werden müssen. Zu diesen Daten gehören die Dollarkurse, die von der BCRA emittierte Summe, Einlagen von Finanzinstituten in der BCRA; Liquiditätshilfe für Banken, Zinssätze für Sieben-Tage-Einlagen, Fremdwährungspositionen von Banken und die Aktivitäten der BCRA auf dem zukünftigen Dollarmarkt.

Andere werden wöchentliche Frequenz haben: Verkäufe und Käufe von Wertpapieren, die in verschiedenen Währungen abgewickelt und von der National Securities Commission registriert und bereitgestellt werden, einschließlich Verhandlungen über die BCRA. „Diese Informationen werden von der BCRA übermittelt und enthalten einen Bericht über die tägliche Schätzung der Gesamtsalden und impliziten Wechselkurse der repräsentativsten Wertpapiere, die in den CCL- und MEP-Modalitäten und Operationen ausgehandelt werden“, heißt es in der Mitteilung.

Es wird auch zweiwöchentliche Daten wie Zinssätze für lokale Anleihen geben, wie Einnahmen und Ausgaben des öffentlichen Sektors, Dienstleistungen und Schuldensalden, Reserven des Bankensektors, Einlagen und halbjährliche Ausgaben wie die Ausgaben von Casa Rosada für das provinzielle Rentensystem und Zahlungen von Rückstände von ICSID-Gerichtsurteilen, die der Weltbank gehören, zusätzlich zu den Daten der Provinzschulden.

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