Die Zentralbank entscheidet heute über einen neuen Zinsanstieg nach den schlechten Inflationsdaten im Februar

Die Zentralbank hat ihre wöchentliche Vorstandssitzung, die normalerweise jeden Donnerstag stattfindet, auf heute verschoben, in der sie eine weitere Zinserhöhung im Anschluss an die Diese Woche wurden lausige Inflationsdaten für Februar veröffentlicht. Der Moment, den das von Miguel Pesce geführte Unternehmen gewählt hat, bedeutet, dass die Entscheidung mit dem Beginn des „Krieges gegen die Inflation“ zusammenfällt, den Präsident Alberto Fernández kurz vor der Veröffentlichung des neuesten Verbraucherpreisindex angekündigt hatte. Die Währungsbehörde hat viel Ermessensspielraum, wie sie im Rahmen des mit dem IWF vereinbarten Programms, dessen Umsetzung unmittelbar bevorsteht, mit der Abgabe umgehen kann. Die Beschleunigung der Inflation zwingt sie jedoch zu einem gewissen Anstieg, um ihren Verpflichtungen nachzukommen.

Pesce und sein Team konnten es vermeiden, eine Straffung der Geldpolitik ankündigen zu müssen, wie gering sie auch sein mag, an dem Tag, an dem der Gesetzentwurf zur Genehmigung der Schuldengeschäfte enthielt im IWF-Programm. Da ein Großteil der Regierungspartei das Abkommen torpedierte, wäre die Situation zumindest unangenehm gewesen.

Darüber hinaus kann das wöchentliche Treffen von Donnerstag auf Freitag seine Entscheidung mit dem „Krieg gegen“ in Verbindung bringen. Inflation „, die der Präsident heute von Casa Rosada aus starten will. Veränderung kann somit Teil eines Maßnahmenpakets sein.

Nachdem der stabile Zinssatz mehr als ein Jahr lang bei 38% nominal pro Jahr belassen wurde, begann die Zentralbank im Januar, den geldpolitischen Zinssatz nach oben zu korrigieren. Bisher hat er dieses Jahr zwei Anstiege gemacht. Letzte vor einem Monat.

Der dritte würde heute eintreffen. Und obwohl die derzeitige Zentralbankverwaltung keinen Wert auf den Zinssatz legt, um die Vorschussrate im allgemeinen Preisniveau zu kühlen, bindet die bevorstehende Genehmigung des Abkommens mit dem IWF ihn an eher laxe Verpflichtungen, die jedoch eine Anpassung erzwingen können.

„Die BCRA wird versuchen, einen positiven realen effektiven Zinssatz aufrechtzuerhalten, der auch mit einem nachhaltigen Verlauf der BCRA-Titel vereinbar ist“, beschreibt der Text der vom IWF veröffentlichten Absichtserklärung zur Definition der Rolle der Abgabe.

„Bei der Bestimmung des Realzinssatzes werden zusammenfallende und voraussichtliche Inflationsmaßnahmen berücksichtigt, die monatlich aktualisiert werden, während andere Faktoren, wie die Entwicklung der Reserven, berücksichtigt werden. Dies wird dazu beitragen, dass die Zinssätze für Terminbankeinlagen in Zukunft real positiv bleiben, um die Nachfrage nach Peso-Einlagen und die Entwicklung des Inlandsmarktes für öffentliche Wertpapiere zu stützen „, fügt er hinzu.

Diese Definitionen sind zunächst nicht Teil der Ziele des Abkommens. Monetäre Ziele zwingen die Zentralbank kaum dazu, internationale Reserven anzusammeln, eine Obergrenze für die monetäre Finanzierung des Finanzministeriums und eine Obergrenze für die Position des Unternehmens auf dem Dollar-Futures-Markt festzulegen.

Die Zinserhöhung ist für Pesce immer unangenehm. Ihr Hauptanliegen ist, dass die Aktien von Leliq, passive Pässe und andere bezahlte Verbindlichkeiten nicht außer Kontrolle geraten. Befreit von seinen eigenen Präferenzen bestand die Strategie immer darin, den Zinssatz unter der Inflation zu halten, damit die Zinsen, die es für diese Instrumente zahlt, nicht den „Schneeball“ -Effekt erzeugen, bei dem das Unternehmen letztendlich mehr ausgeben muss, um diese Zinsen zu zahlen.

Mit dem aktuellen Geldbestand, der an Leliq immobilisiert ist, und anderen Verbindlichkeiten bedeutet jeder Prozentpunkt der Zinserhöhung, dass die BCRA zusätzliche 4,087 Millionen $ pro Monat an Zinsen zahlen muss. Diese Zahl übersteigt die annualisierten 60 Milliarden US-Dollar, wenn zusammengesetzte Zinsen berücksichtigt werden (der Zentral zahlt Kapital und Zinsen, sterilisiert beide mit Leliq und zahlt dann Zinsen für steigendes Kapital zurück).

„In einem Jahr trifft Sie die Erhöhung des Zinssatzes also auf das Kapital und die Zinsen, die Sie einmal im Monat kapitalisieren. Bei diesen Zinssätzen und bei diesen Verschuldungsniveaus wird die Kapitalisierung, die normalerweise ein Rundungsproblem darstellt, aufgrund des Anstiegs der Leliq-Aktie zu einem großen Problem „, sagte Juan Manuel Pazos von TPCG.

Als die BCRA vor einem Monat den Referenzzinssatz von 40% auf 42,50% nominal jährlich erhöhte, stellten staatliche Quellen klar, dass die Inflation nichts mit der Entscheidung zu tun hatte. Es war vielmehr eine Möglichkeit, einen schnelleren Anstieg des offiziellen Dollars zu ermöglichen: Wenn der Peso-Kurs nicht begleitet würde, würde niemand Dollar auf dem formellen Markt verkaufen.

„Für mich ist das Spiel, das sie ausprobieren werden, dass die Variation des Dollars niedriger ist als der Zinssatz und dass der Zinssatz niedriger als die Inflation ist“, sagte Gabriel Caamaño von Consultora Ledesma.

Abgesehen von der Tatsache, dass die Zentralbank keinen klaren Überblick über das Verhältnis zwischen dem Pesoszinssatz und der Inflation hat - einem Zielschema, wie es während der Regierung von Mauricio Macri für sehr kurze Zeit in Kraft war - zwingt die Dimension des Preisanstiegs im Februar die gesamte Regierung, um eine Antwort zu geben. Es wurden 4% erwartet, es waren 4,7 Prozent.

Der Referenzzinssatz lief bereits in einem ungleichmäßigen Wettlauf mit der Inflation. Der aktuelle jährliche Nominalwert von 42,50% steht im Vergleich zu einer Inflationserwartung von 53,1% nach den von der Zentralbank selbst gemachten Prognosen. Wenn der tatsächliche Zinssatz berechnet wird, erreichen diese 42,50% 51,93% pro Jahr, was unter der erwarteten Inflation liegt. Pesce achtet daher darauf, dass die Aktie von Leliq unter die Inflation wächst, das heißt, dass sie real fällt.

Aber die Inflation von 4,7% im Februar wird die Inflationserwartungen stark Schon an sich verschiebt eine so hohe Zahl alle Schätzungen für zukünftige Monate nach oben, auch wenn dies per Drag geschieht. Darüber hinaus waren der Großteil der Auswirkungen des Krieges auf die Rohstoffpreise und der Anstieg der Naphtha Mitte März zu verzeichnen, sodass auch für diesen Monat eine scharfe Zahl erwartet wird. Die für die nächsten Monate erwartete Inflation von 60% ist für Berater nicht mehr verrückt.

Daher wird sich die Lücke von weniger als zwei Punkten zwischen der erwarteten Inflation und den Zinssätzen schnell vergrößern, wenn Pesce den Zinssatz nicht erhöht. Heute zahlt beispielsweise eine feste Laufzeit von 30 Tagen einen nominalen Jahreszins von 41,50% oder einen jährlichen effektiven Jahreszins von 50,39% - derjenige, der sich aus der 12-fachen Verlängerung einer festen Laufzeit ergibt, wobei jedes Mal sowohl das Kapital als auch die erhaltenen Zinsen reinvestiert werden. Und eine höhere erwartete Inflation bedeutet eine größere Lücke zwischen den Renditen in Pesos und den Preisen.

Schließlich könnte eine Beschleunigung der Inflation die Zentralbank zwingen, den Anstieg des offiziellen Dollars zu beschleunigen. Um zu verhindern, dass der Dollar ins Hintertreffen gerät - Aufrechterhaltung eines stabilen „realen Wechselkurses“ in Bezug auf das Niveau Ende 2021 - ist der vorgeschlagene Mechanismus, um das Ziel der Erweiterung von Reserven zu erreichen. Und wenn die Inflation diese Verzögerung beschleunigt, hat Pesce noch einen Grund mehr, den Zinssatz anzuheben und einer schnelleren Anpassung des offiziellen Dollars Platz zu machen.

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