Qué pasará con la oferta de Gilisnki por el Grupo Éxito: estaría por debajo de la valoración histórica

El Grupo Gilinski ha sido noticia en los últimos meses al lograr su cometido de adquirir el Grupo Nutresa y ahora por su intención de comprar la cadena de almacenes Éxito.

Sin embargo, analistas señalan que el valor ofrecido por el holding financiero para esta última operación estaría por debajo de los precios de mercado de este tipo de activos.

La oferta de los Gilinski es por la totalidad de la participación accionaria que tiene Companhia Brasileira de Distribuição (GPA) en Almacenes Éxito, que equivale al 91,52% de las acciones en circulación. Para ello ofrecieron 836 millones de dólares, valor que los expertos consideran que no será suficiente para que se desarrolle la operación.

No obstante, la decisión dependerá de diferentes grupos de interés, pues el GPA está conformado en un 41% por Casino (compañía Francesa) y tiene un 59% en un flotante de accionistas que analizarán el valor de la oferta.

En 2022 la empresa lanzó un plan que incluye lanzarse a la bolsa con el que busca recuperar valor, pero eso iría en contravía a la oferta de los Gilinski, pues según aseguran expertos consultados por el diario La República, el precio está 34% por debajo del precio de cierre de la jornada del 28 de junio.

Si se tiene en cuenta el precio del dólar según la Tasa Representativa del Mercado (4.169 pesos), la oferta sería solamente de 2.782,50 pesos por título, cuando su valor en bolsa es de 4.100 pesos. Fuentes cercanas a la operación le aseguraron al medio mencionado que en Grupo Éxito esperan al menos 7000 a 9000 pesos por acción.

En un comunicado, los Gilinski anunciaron que Campbelltown Inc u otra entidad a ser determinada después será el vehículo comprador. En la misma se anota que “el comprador tiene la capacidad financiera para la adquisición y su cierre no está sujeto a la obtención de financiación sujeta a las aprobaciones regulatorias de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) y de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC)”.

De igual forma, que “la adquisición se daría en un contexto de una oferta pública de adquisición (OPA) a ser lanzada por el comprador”. A su vez, que además de la aprobación de la OPA, el cierre de la transacción requiere la aprobación de otras entidades regulatorias (incluyendo antimonopolio) en Colombia y en otras jurisdicciones.

A pesar de que la oferta de los Gilinski esté por debajo del precio de mercado, esta operación depende de la decisión de diferentes actores. Para analizar el valor de una compañía para este tipo de ofertas, los expertos tienen en cuenta dos indicadores: el valor en libros y el multiplicador EV/Ebitda (capitalización de mercado de la empresa menos deuda neta).

En los históricos de los libros, la empresa tiene un valor histórico de 1,25x, pero la oferta de los Gilinski es de 0,5x. Además, el multiplicador EV/Ebitda se ha situado en 8,2x y la OPA se situaría cerca de 5x.

Casino necesita una inyección de capital de al menos 984 millones de dólares y está a la búsqueda de ofertas que le permitan la restructuración que adelanta y cuya fecha límite es el 27 de julio. La empresa tiene una deuda neta por 7.050 millones de dólares y debería pagar 3.220 millones en los próximos dos años. Por eso los Gilinski habrían visto la oportunidad y ofertado por el Éxito menos del valor comercial.

Pero la estructura accionaria será clave para ver si los Gilinski logran su objetivo. Indirectamente, los franceses tienen un 40% de participación en el Grupo Éxito.

Casino planea convertir parte de su deuda en capital, es decir, que una parte se pague en acciones de la compañía. Esto ocasionaría que Rallye SA pierda el control de la compañía y de esta forma, el multimillonario checo Daniel Kretinsky o el magnate francés de las telecomunicaciones Xavier Niel entrarían con una inyección un capital de 1.000 millones de euros. En manos de alguno de ellos dos, que compite por hacerse cargo de Casino, estaría el futuro del Grupo Éxito.