Tarifas, coordenação de preços e déficit: como pensa o especialista em inflação que trabalha com Martín Guzmán

Fernando Morra chegou ao gabinete do Ministério da Economia em janeiro de 2021, após uma série de mudanças no organograma do Hacienda Palace. Há mais de um ano ele é secretário de Política Econômica, considerado vice-ministro da economia, e sua especialidade acadêmica está estudando processos de desinflação, como foi apresentado oficialmente no momento de seu desembarque na equipe econômica.

O tema dos processos inflacionários foi sua tese de pós-graduação depois de recebê-lo na Universidade de La Plata, também a alma mater de Martín Guzmán. Seu primeiro emprego na academia foi com Guzmán, como assistente de pesquisa, e professor na Cátedra de Moeda, Créditos e Bancos da UNLP. Ele até manteve seu trabalho naquela cadeira com o ministro por uma década e meia.

Morra, fã de San Lorenzo, começou na gestão pública em 2006, trabalhando no Ministério da Economia na época de Néstor Kirchner. Em seguida, passou para o Banco Provincia e depois para o governo da província de Buenos Aires durante a administração de Daniel Scioli. Na administração de Buenos Aires, ele ocupou vários cargos técnicos.

O segundo de Guzmán no ministério teve poucas aparições públicas desde que chegou ao gabinete econômico, embora seja um participante regular em reuniões com o setor privado. Desde que Morra se tornou secretário de Política Econômica, a economia da Argentina acumulou uma inflação de 52,3% entre fevereiro de 2021 e o mês passado.

Seu trabalho acadêmico mais renomado é sua tese de mestrado, publicada em 2014. Tem o nome de “Moderar a inflação moderada”. O diretor da tese foi Daniel Heymann, renomado economista e que também foi professor do atual ministro da Economia e seu assessor ad honorem já no serviço público.

O objetivo de seu trabalho foi estudar “episódios em que o crescimento dos preços está em uma faixa intermediária, nem alto o suficiente para representar uma grave desvantagem para a atividade econômica nem tão baixo a ponto de ser considerado irrelevante”. Nesse caso, tratou de um grupo de 128 países entre 1960 e 2011. Por esse motivo, a última década da inflação argentina não está contemplada.

“Estados de inflação moderada são considerados aqueles aumentos no nível de preços que variam entre 15% e 30% por mais de 3 anos”, diz sua tese, e ele também definiu como “estados de inflação alta aquelas situações em que a economia tem inflação de 30% por mais de três anos consecutivos”. De acordo com essa definição, portanto, a Argentina se qualificaria como uma economia de alta inflação.

O trabalho acadêmico identificou 8 tipos de processos de desinflação, entre os quais a Argentina esteve em dois nas últimas décadas. Primeiro, entre os países com inflação baixa, onde a saída de inflação moderada é errática, incluindo novos picos de inflação moderada e alta, para o caso da economia nacional “durante os anos 1960 e início dos anos 1970, onde embora a saída de um longo evento de inflação moderada foi para níveis de baixa inflação, que rapidamente reverteu para um estado de inflação alta em que o país permaneceria até o início da década de 1990, definiu Morra.

Em segundo lugar, na categoria de países que estão atualmente (referindo-se a 2011) em estado de inflação moderada. “Nesse caso encontramos a Argentina desde 2007 e a Venezuela desde 1999", selecionou.

Posteriormente, ele analisa como foi o processo de desinflação para alguns dos casos. “De um total de 106 países, 57 (54%) emergiram de situações de inflação moderada de forma ordenada em direção a níveis de inflação baixa, 33 (31%) transições com breves reversões para faixas de inflação moderadas e altas, enquanto 16 (15%) o fizeram em direção a episódios de inflação alta”, compilou.

“Os processos de desinflação bem-sucedidos da inflação moderada duraram em média 4 anos, com uma desinflação média de aproximadamente 5,9% ao ano e uma mediana de 4,7%. Em geral, esse tipo de deflação pode então ser caracterizado como transições consideravelmente lentas, pelo menos quando comparado a eventos de estabilização da inflação alta”, disse Morra.

“Há três casos em que a saída da inflação moderada levou mais de uma década, dois dos quais estão na América Latina (Colômbia e Chile). Nesse caso, é possível observar que ambos os países estão entre as inflações moderadas de maior duração, bem como entre as transições mais lentas entre os dois estados”, continuou.

Para ambos os casos, tanto na Colômbia quanto no Chile, Morra identificou a independência do Banco Central e o estabelecimento de metas de inflação, dois elementos fundamentais nessas economias para refazer o caminho da desinflação.

Entre as questões cruciais para a redução de uma taxa de inflação considerada moderada, o especialista em inflação Guzmán trouxe ao Ministério da Economia salientou que “é natural que a correta determinação das âncoras nominais seja um ponto fundamental nas economias com inflação moderada, onde a possibilidade de realizar uma transição bem-sucedida para a inflação baixa dependerá da capacidade de coordenar a evolução suave de um conjunto de preços relativos”.

Especificamente, ele falou que “as transições da inflação moderada para a inflação baixa implicam, portanto, o desafio de substituir essa fonte de recursos (em referência anterior ao imposto sobre a inflação) por outra ou, alternativamente, incorrer em uma desaceleração no crescimento da despesa em relação aos recursos do setor. público”, disse em relação à redução do déficit.

Ele também garantiu em outra parcela que um preço regulado como tarifas, algo que o governo deve aumentar este ano de acordo com o programa com o FMI, também é um elemento decisivo. “Nesses casos, é possível que as economias mantenham um conjunto de preços regulados, situação que torna a administração do processo de desinflação ainda mais complexa: se forem realizadas em conjunto, a desregulamentação dos preços pode afetar as condições iniciais em que o processo de desinflação seria estabelecido, levando a um maior nível de inflação inicial”.

Em relação a uma opção clássica no cardápio do governo de Alberto Fernández, como a coordenação de expectativas, Morra assegurou nesse artigo que “a capacidade de coordenar expectativas não implica necessariamente que seja necessariamente realizada em direção a estados desejáveis. Um caso histórico interessante para a Argentina foi o dos combustíveis, enquanto os ajustes em seus preços funcionaram como um sinal da vontade de ajustar, desencadeando as expectativas de inflação dos indivíduos”.

Outro aspecto que o estudo de Morra analisa é como os salários devem “acompanhar” a inflação em um contexto de queda do ritmo dos preços. “Ambas as economias (em referência às economias chilena e colombiana) têm um alto grau de indexação salarial relacionado às variações de preços passadas”, disse.

“Conforme detalhado no artigo, esse fenômeno de indexação significa que o crescimento real dos salários está diretamente relacionado à velocidade da desinflação. Esse fenômeno é uma das principais razões pelas quais as deflações em situações de inflação moderada devem necessariamente ser lentas”, alertou. “Uma mudança abrupta na taxa de crescimento dos preços aliada a uma alta indexação dos salários à inflação passada levaria a aumentos significativos na renda real capazes de gerar desequilíbrios que colocariam em causa o próprio processo de desinflação”, concluiu.

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