Las probabilidades de que Rusia haga sus pagos de deuda externa están disminuyendo a medida que caen los precios de los bonos, se avecina una recesión en la nación y se acumulan varias restricciones de pago después de la invasión de Ucrania, según Morgan Stanley & Co.
“Vemos un incumplimiento como el escenario más probable”, escribió Simon Waever, jefe global de estrategia de crédito soberano de mercados emergentes de la firma, en una nota el lunes. “En caso de incumplimiento, es poco probable que sea como uno normal; Venezuela en cambio quizás sea la comparación más relevante”.
El incumplimiento puede llegar tan pronto como el 15 de abril, lo que marcará el final de un período de gracia de 30 días en los pagos de cupones que el gobierno ruso debe sobre los bonos en dólares con vencimiento en 2023 y 2043, dijo.
Los precios indicativos muestran que los inversores valoran los bonos de 2023 en alrededor de 29 centavos por dólar estadounidense, el más bajo de la historia, según los datos recopilados por Bloomberg, aunque parece que no ha habido transacciones a ese nivel. En los días previos a que Rusia invadiera Ucrania el mes pasado, la deuda se negociaba por encima de la media.
Si bien es raro que la deuda soberana caiga a un solo dígito, Morgan Stanley dijo que los bonos de Rusia “podrían acercarse”. Líbano y Venezuela son los únicos ejemplos recientes de caída tan baja de la deuda de un país.
La nación sudamericana y su compañía petrolera estatal, Petróleos de Venezuela SA, incumplieron un pago combinado de USD 60 mil millones hace más de cuatro años. Estados Unidos impuso sanciones que prohibían la negociación de valores en 2019, luego de una elección presidencial impugnada el año anterior. Ahora, algunos de los bonos se negocian a solo centavos por dólar.
Según Waever, Rusia es como Venezuela porque también tiene importantes activos petroleros que solo entrarían en juego una vez que se eliminen las sanciones. Si los bonos incumplen y los acreedores obtienen sentencias judiciales, un riesgo al alza sería la capacidad de acceder a todos los activos ahora congelados fuera de Rusia, incluidas las reservas de divisas, escribió.
Los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años se han disparado a más de 2.500 puntos básicos a medida que los inversores valoran una mayor probabilidad de incumplimiento de pagos a la vez que la guerra se intensifica. Mientras tanto, la deuda soberana de Rusia ha entregado a los inversores pérdidas promedio del 81% desde el comienzo del año, según datos compilados por un índice de Bloomberg. Solo la deuda del gobierno en dólares de Bielorrusia ha tenido un peor desempeño en 2022, con pérdidas del 93%, según muestran los datos.
La falta de pago podría estar relacionada con la falta de voluntad de Rusia para pagar a los acreedores extranjeros debido a las sanciones impuestas por Estados Unidos y sus aliados. Existe cierta incertidumbre sobre si los bancos estadounidenses podrán aceptar pagos de cupones del Ministerio de Finanzas de Rusia, según Morgan Stanley. Los pagos a los inversionistas extranjeros dependerán de las sanciones impuestas contra Rusia y las “exenciones establecidas por las licencias y permisos pertinentes”, según el Ministerio de Finanzas en Moscú.
“El potencial de una mayor venta significativa ejercerá una presión adicional a la baja sobre los precios”, escribió Waever. “Vemos muy pocos incentivos para que cualquier inversor entre en bonos soberanos rusos en este momento”.
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