La calificadora Moody’s informó sobre las calificaciones senior quirografarias de “Baa3″ de Ecopetrol. En esta oportunidad rebajó la evaluación crediticia de referencia (BCA) de la empresa estatal a “Ba3″ de “Ba1″ debido al elevado riesgo de refinanciamiento de la compañía, lo que refleja una política financiera agresiva en un contexto de alto riesgo geopolítico global y precios volátiles de las materias primas, así como un marco de política gubernamental más débil.
La perspectiva de las calificaciones sigue siendo negativa y la rebaja se basó principalmente en el tiempo prolongado que la empresa se ha tomado para refinanciar cerca de 5,100 millones de pesos en deuda con vencimiento en septiembre de 2023.
La rebaja de BCA también consideró las prioridades energéticas y ambientales del nuevo gobierno, que pueden incluir restricciones a la exploración y producción basadas en fracturamiento hidráulico en Colombia o fracking, limitaciones a nuevas concesiones o permisos para la exploración petrolera y nuevos impuestos a la industria del petróleo y el gas, según la propuesta de reforma tributaria.
Moody´s precisó que las calificaciones de “Baa3″ de Ecopetrol continúan reflejando el estatus de la compañía como el principal productor de petróleo y gas de Colombia, que representa más del 60 % de la producción del país y cerca del 100 % del suministro de productos petrolíferos, así como su importante negocio de transmisión de energía en Colombia y otros países en Latinoamérica.
No obstante, Moody’s asume alta probabilidad de respaldo del Gobierno de Colombia (Baa2 estable) y una moderada dependencia de incumplimiento entre las dos entidades, evaluación que resulta en una mejora de tres escalones de la calificación de Ecopetrol a “Baa3″ desde su BCA de “ba3″.
El riesgo de refinanciamiento de Ecopetrol es elevado, pero manejable. Los sólidos precios del petróleo y el gas han ayudado a la generación de efectivo de Ecopetrol en el periodo 2021 - 2022″, indicó la misma.
Flujo de efectivo
Para 2023-2024, Moody’s cree que, con base en un precio del barril de petróleo de referencia Brent, promedio estimado de 68 a 58 dólares, el flujo de efectivo de la compañía disminuirá con respecto a los niveles de 2022. Sin embargo, a pesar de la volatilidad de los precios de las materias primas, Moody’s cree que la empresa podrá cumplir con sus obligaciones financieras en 2023 con el apoyo de acceso a los mercados de capitales global y colombiano, su línea de crédito bancaria comprometida disponible hasta agosto de 2023 y apoyo del Gobierno.
Las calificaciones de “Baa3″ de Ecopetrol también toman en consideración el sólido y relativamente estable flujo de efectivo de su empresa de transmisión eléctrica, Interconexión Eléctrica SAESP (ISA, Baa2 estable) y su subsidiaria Midstream,
Factores que podrían conducir a una subida o bajada de las calificaciones
La perspectiva de la calificación de Ecopetrol se estabilizaría si la empresa pudiera refinanciar los próximos vencimientos de deuda de manera oportuna. A su vez, una mejora de la calificación “ba3″ o “Baa3″ de Ecopetrol es poco probable en los próximos 12 meses dada la perspectiva negativa de la calificación.
“Sin embargo, si la empresa logra fortalecer sus políticas financieras y, al mismo tiempo, demuestra la capacidad de reducir el apalancamiento financiero mientras aumenta la producción y mantiene estable la vida útil de las reservas probadas, su calificación podría mejorar”, puntualizó Moody´s.
Específicamente, según la calificadora, su calificación podría subir si el Ratio de Ciclo Completo de Apalancamiento de la compañía se mantiene en 1,5 veces, lo que indicaría costos de desarrollo y búsqueda estables, y el flujo de caja retenido/deuda neta tendría que ser superior al 40 % y la calificación del Gobierno de Colombia tendría ser sostenida en “Baa2″.
Podría ocurrir una rebaja en las calificaciones si Ecopetrol enfrenta restricciones de liquidez, si su vida de reserva disminuye significativamente de forma sostenida o si el flujo de caja retenido/deuda neta disminuye a alrededor del 20 %. Además, debido a que las calificaciones de Ecopetrol se benefician del respaldo implícito del Gobierno de Colombia, una acción negativa sobre la calificación del gobierno o un cambio en los supuestos de Moody’s sobre el respaldo del Gobierno podría generar una acción negativa sobre las calificaciones de Ecopetrol.
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